Что такое Lido Finance и как работает stETH

Какую проблему решает Lido Finance

Сети на доказательстве доли платят награды тем, кто блокирует капитал за валидатором и помогает упорядочивать транзакции. Эта блокировка и есть суть механизма: она делает нечестное поведение экономически дорогим. Побочный эффект — застейканный капитал становится неликвидным, и выход валидатора может занимать от нескольких часов до многих дней в зависимости от загрузки сети.

У соло-стейкинга есть ещё и порог входа. В Ethereum собственный валидатор исторически требовал ровно 32 ETH, постоянно работающей машины, корректного клиентского софта, мониторинга и продуманного управления ключами. У большинства держателей ETH меньше минимума, а те, кто набирает нужную сумму, часто не хотят отвечать за аптайм и штрафы.

Lido Finance объединяет депозиты множества пользователей, делегирует пул профессиональным нод-операторам и выдаёт каждому вкладчику токен, отражающий его долю плюс накопленные награды. Депозит остаётся продуктивным, расписка — ликвидной. В этом и состоит основное предложение Lido Finance и причина его доли рынка.

Как выпускается и оценивается stETH

Когда вы вносите ETH в Lido Finance, смарт-контракт выпускает stETH на ваш адрес примерно в соотношении один к одному. stETH работает по модели ребейза: баланс растёт по мере того, как оракул протокола сообщает о наградах уровня консенсуса и уровня исполнения. Ничего заявлять не нужно — число просто увеличивается почти каждый день.

wstETH — обёрнутая версия с фиксированным балансом. Растёт не баланс, а обменный курс: каждый wstETH обменивается на всё большее количество stETH. Обе формы описывают одну и ту же экономику разной бухгалтерией. Ребейз удобнее читать в кошельке, а фиксированный баланс гораздо лучше подходит кредитным рынкам, AMM и большинству учётных и налоговых процессов.

Рыночную цену stETH определяет не контракт, а вторичный рынок. Она может уходить ниже цены выкупа, когда многие держатели одновременно хотят выйти или когда доверие к эмитенту слабеет. Обычно этот спред невелик и возвращается к норме, но это реальный фактор риска, а не погрешность округления. Подробности — в разборе рисков ликвидного стейкинга.

Что можно делать с stETH

Самый простой сценарий — ничего не делать: держать stETH и позволить балансу расти. Второй по популярности — залог. Кредитные рынки принимают wstETH в обеспечение, что позволяет занимать под застейканную позицию, не разбирая её. Есть и пулы ликвидности, где stETH сопряжён с ETH: они дают мгновенный выход за небольшую рыночную премию.

Каждый дополнительный слой увеличивает и потенциальную доходность, и риск. Плечевая позиция на stETH чувствительна и к ошибкам контрактов Lido Finance, и к ошибкам кредитного протокола, и к временному расхождению цены stETH и ETH. Прежде чем брать плечо, стоит понять, откуда берётся каждый процентный пункт — это разобрано в материале про награды.

Третий путь — нативный вывод. После обновления, включившего выходы в Ethereum, Lido Finance позволяет обменять stETH обратно на ETH через очередь вывода. В обычных условиях это занимает от часов до нескольких дней; в стрессовых очередь удлиняется, потому что сама сеть ограничивает число выходящих за эпоху валидаторов.

Lido Finance на практике

На практике оценка Lido Finance сводится к трём конкретным вопросам. Первый: какую комиссию удерживает протокол и как она делится между операторами и казначейством. Второй: кто контролирует ключи и контракты и через какое управление меняются параметры. Третий: насколько глубока ликвидность stETH, если выйти нужно быстро и в плохой рыночный день.

Чтобы ответить на эти вопросы, не нужно верить ничьему маркетингу: отчёты оракулов, список нод-операторов и предложения управления публичны и проверяемы в блокчейне. Информированный пользователь Lido Finance — тот, кто умеет читать эти источники до депозита, а не тот, кто гонится за самой высокой APR недели.